Οι κίνδυνοι της ατελείωτης ποσοτικής χαλάρωσης

Οι τιμές του πληθωρισμού στις Ηνωμένες Πολιτείες αυξήθηκαν τους τελευταίους μήνες. Η αγορά εργασίας είναι εξαιρετικά σφιχτή. Σε μια πρόσφατη έρευνα, 46% των ιδιοκτητών μικρών επιχειρήσεων δήλωσαν ότι δεν βρίσκουν εργαζομένους για να καλύψουν ανοικτές θέσεις εργασίας και 39% ανέφεραν ότι αύξησαν την αμοιβή των εργαζομένων. Ωστόσο, η απόδοση των δεκαετών ομολόγων είναι 1,24%, πολύ χαμηλότερα από τον πληθωρισμό. Ταυτόχρονα, τα χρηματιστήρια φλερτάρουν με τα υψηλότερα επίπεδα όλων των εποχών. Κάτι σε όλα αυτά δεν πάει καλά. Ισως οι αγορές ομολόγων πιστεύουν την αμερικανική κεντρική τράπεζα όταν υποδηλώνει ότι οι τρέχουσες πληθωριστικές πιέσεις είναι παροδικές και ότι η Fed μπορεί να έχει μειωμένα τα επιτόκια για παρατεταμένη περίοδο. Αν ναι, η ανάπτυξη – που ενισχύεται από τις συσσωρευμένες αποταμιεύσεις και τις πρόσθετες κρατικές δαπάνες – θα πρέπει να είναι λογική και ο πληθωρισμός θα πρέπει να παραμείνει γύρω από τον στόχο της Fed. Το νέο πληθωριστικό ποσοστό φαίνεται επίσης να δείχνει προς αυτό το σενάριο. Αλλά αυτό δεν εξηγεί γιατί το δεκαετές επιτόκιο του Δημοσίου είναι τόσο χαμηλό, υποδηλώνοντας αρνητικά πραγματικά επιτόκια την επόμενη δεκαετία. Ισως η εξάπλωση της παραλλαγής COVID-19 Δέλτα να προκαλέσει νέους αποκλεισμούς δραστηριότητας στις ανεπτυγμένες χώρες και να βλάψει ακόμη περισσότερο τις αναδυόμενες αγορές. Ισως προκύψουν πιο άσχημες παραλλαγές.